民生证券：“三维共振”未来可期 AI+教育助力行业估值空间提升

　　民生证券发布研报称，受“二胎”政策放开和“龙宝”的到来，2011-2017年我国迎来生育小高峰。新生人口规模决定新生数量，预计我国将迎来中高考“黄金十年”，中高考市场有望持续增长。同时，素质教育在“双减”后得到快速发展，艺体、STEAM、营地、研学等百花齐放，市场有望在2027年突破万亿规模。当前教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，估值优势日益显著。同时，教育行业是AI重要应用场景，AI+教育崛起有望提升行业估值空间。

　　“双减”带来了行业政策推动型供给侧出清，行业龙头采取收缩战略，中小机构大多关停并转，到2022年2月线%，线%。《实施条例》对集团化办学和关联交易做出严格限制，不得通过兼并收购、、协议控制等方式控制义务教育学校，不得通过关联交易转移利润，这意味着以资本为导向，并通过资产证券化方式退出的教育投资将受到显著影响，资本对教育行业投资热度消退。国家鼓励职业教育，产教融合或成趋势，且政策支持职普融合，创新设立职教高考制度，职教的职业性和高考性兼具，增强了学生的可选择性。

　　受“二胎”政策放开和“龙宝”的到来，2011-2017年我国迎来生育小高峰。新生人口规模决定新生数量，预计我国将迎来中高考“黄金十年”，中高考市场有望持续增长。同时，素质教育在“双减”后得到快速发展，艺体、STEAM、营地、研学等百花齐放，市场有望在2027年突破万亿规模。教育行业进入存量竞争+剩者为王阶段，行业龙头+区域龙头+名师工作室+有升学通道机构是当前行业的主要参与者，经历了“双减”没有“跑路”，“活下来”的教育公司都具有竞争力，能够享受时代红利。国家政策支持AI+教育，行业龙头、区域龙头有望受益AI+教育的市场风口。

　　2024年以来食品，教育行业政策边际改善。《条例》的主基调是“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”，而不是“严禁”、“不得”和“禁止”等；《办法》最大亮点在于高中学科培训不再参照“双减”执行，且允许高中阶段培训机构选择营利性，满足家长和学生的合理教育需求。教育需求是刚性需求，在“早培”、“丘班”、“三公”、“旦旦营”等拔尖人才培养、强基计划等带动下，教育需求快速释放。教育行业呈现剩者为王的特点，教育上市公司成为此轮教育市场复苏的最主要的受益者，使用权资产、租赁负债、合同负债、经营性净现金流、营业收入、净利润等财务指标大幅改善，业绩加速释放。

　　“三维共振”未来可期，AI+提升估值空间。教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，估值优势日益显著。同时，教育行业是AI重要应用场景，AI+教育崛起有望提升行业估值空间。

　　教育行业配置正当时，维持行业“推荐”评级，重点推荐凯文教育002659）(002659.SZ)(国际学校“第一股”，积极布局AI+教育)、华图山鼎300492）(300492.SZ)(公考线下“新龙头”，业绩有望加速释放)、学大教育000526）(000526.SZ)(“个性化”教培龙头，受益中高考需求释放)、行动教育605098）(605098.SH)(实效管理“第一股”，“一体两翼”战略发力)，审慎推荐科德教育300192）(300192.SZ)(油墨龙头战略转型，AI+教育值得期待)、昂立教育600661）(600661.SH)(沪上全科教培龙头，战略转型前景可期)。